来回前夕，热血沸腾

2025 年第二季度，费列罗集团交出了一份亮眼的财报收获单，与之酿成明显对比的是百年谷物食物企业家乐氏的盈利骤降。更引东说念主温柔的是，两家公司正处于收购谈判的要紧关头。

一边是事迹飘红、意气轩昂的费列罗，另一边却是盈利跳水、远景承压的家乐氏。

事迹承压

2025 年第二季度，家乐氏（WK Kellogg Co）不绝了盈利下滑的趋势，财务发挥拒绝乐不雅。收尾 6 月 28 日的该季度，家乐氏净销售额约为 6.13 亿好意思元（折合东说念主民币约 44 亿元），同比下落 8.8%；产物销量同比减少了 8.1%，产物平均售价和组合略降 0.7%；同期，公司季度净利润仅为 800 万好意思元，较上年同期的 3700 万好意思元暴跌 78%；净利润率也从旧年同期的 5.4% 骤降至 1.3%。

在与投资者不异时，处置层将利润下滑部分归因于几许一次性老本和运营问题。其中，本年二季度，公司遭逢供应链运营的有时停工，此外皮供应链重组经营下产生了 1800 万好意思元的业务整合和重组用度，以及 800 万好意思元的公司拆分琢磨支拨。这些因素重叠了需求疲软的压力，导致鼎新后息税折旧摊销前利润（EBITDA）同比下落 31%，至 5700 万好意思元，利润率也降至 9.4%。

受事迹低迷影响，家乐氏在第一季度财报中还是下调了全年迷惑。公司原来预测 2025 财年有机营收下落约 1%，但在 5 月将降幅预期扩大至 2% – 3%，并预测全年鼎新后营业利润只消 2.70 亿 -2.75 亿好意思元，低于此前预期的 2.8 亿 -2.92 亿好意思元。

事实上，纵不雅上半年积贮事迹，也印证了上诉预判。财报判辨，2025 年上半年，家乐氏总营收约为 12.76 亿好意思元，同比下落 7.5%，净利润仅 2900 万好意思元，较上年同期暴减 59%。公司暗示，在"充满挑战的环境中要紧而有宗旨地前进"，但盈利抓续走弱使其难以对全年龄迹保抓乐不雅。

值得戒备的是，由于收购来回左近，公司在第二季度财报中取消了事迹电话会，也未给出新的全年龄迹迷惑。

公开信息判辨，家乐氏现在的主营业务集结在即食早餐谷物（RTE Cereal）领域。可是，该板块却濒临昭着的结构性下滑趋势。

分析东说念主士合计，传统谷物早餐市集连年来抓续萎缩，自 2019 年以来全体市集领域累计下滑约 17%。传统玉米片、麦片等谷物食物经常含糖量高、添加身分多，无法契合现代耗尽者对健康低糖饮食的追求。跟着耗尽者偏好的演变，耗尽者启动寻找其他早餐采纳，偏疼牛油果吐司等更健康方便的替代品。

这一趋势变化，导致 Rice Krispies、大米脆片（Rice Krispies）、玉米片（Corn Flakes）等家乐氏经典麦片品牌用户流失，销量日渐下滑。即使家乐氏也推出过 Kashi 等纯自然、有机谷物新品，但尚未酿成风物，难以扭转全体迤逦。

此外，即食麦片业务的高老本结构也令改善空间受限。由于领域增长停滞，家乐氏难以通过大幅削减老本来提高利润率。拆分安稳后，珍重母公司营救还加重了其在环球采购、物流整合方面的压力。

为了搪塞窘境，家乐氏在 2024 年文书了一项领域达 5 亿好意思元的供应链优化经营，经营在 2025-2026 年间关闭部分产能多余工场、精简坐褥平台，以期裁减老本、擢升成果。举例，公司经营在 2026 年底前关闭位于内布拉斯加州奥马哈的工场，并从 2025 年末启动削减田纳西州孟菲斯工场的产能。

可是，这些方法短期内需要付出较高的重组代价，难以立即对利润产生显贵孝敬。本季度的重组用度即是明证。

在华布局

事实上，家乐氏早在十多年前就将主意投向了中国市集。可是，相较于其在北好意思的地位，家乐氏在中国的业务领域和影响力相对有限，早餐谷物在中国仍属小众品类。

阐明 Euromonitor 数据，手脚环球最大谷物食物制造商的家乐氏，在中国早餐麦片市面容占份额仅约 4.1%。与之比较，雀巢与通用磨坊的联合公司（即谷物合伙东说念主，Cereal Partners Worldwide）通过推出巧克力脆片（雀巢脆谷乐）等儿童麦片，占据了约 28% 的市集份额，处于跳动地位。

此外，原土品牌举例桂林西麦食物则深耕冲调谷物（热麦片）领域，凭借红枣、高钙核桃等顺应及第养生需求的产物，占据约 18% 的市集。可见，中国耗尽者的早餐习气与西方存在相反，即食冷麦片尚未成为主流采纳，市集教悔仍需本领。

尽管如斯，家乐氏连年来不断鼎新在华策略。早在 2012 年，家乐氏就与新加坡粮油巨头丰益外洋（Wilmar）缔造了 50:50 联合企业，由后者旗下益海嘉里提供供应链和分销收集营救，在中邦土产货坐褥并销售家乐氏麦片和零食产物。

在此之前，家乐氏曾于 2008 年收购过一家中邦原土饼干企业" Navigator Foods "（郑航食物），但因抓续亏欠不得不于 2012 年头退出，该次水土回击的尝试让家乐氏矍铄到需要依托原土力量来开荒市集。

在产物策略上，家乐氏也戒备到中国耗尽者对养分谷物的细分需求。中国的谷物食物市集正朝着健康化、多元化标的发展：年青一代启动给与燕麦片、果干麦片手脚减重或快捷早餐采纳，一些老年耗尽者也食用谷物麦片手脚养生食物。

对此，家乐氏引入了添加坚果果干的 Granola 麦片等系列，主打高纤维、高维生素，声称有利肠说念健康，试图贴合原土耗尽者对功能食物的偏好。此外，跟着中国电商与跨境购的兴起，家乐氏也加强了线上渠说念遮蔽，通过天猫外洋旗舰店等阶梯触达更平方的王人市白领东说念主群。

现在，中国市集对家乐氏环球业务的平直营收孝敬仍然很小。但对家乐氏而言，中国市集仍有着稠密的历久增长后劲。

收购前夕

连年来，各样挑战下，家乐氏不得不寻求外力纾困。

2023 年 10 月，家乐氏母公司董事会批准将业务一分为二：其中 Kellanova 公司衔接环球零食业务（如品客薯片、Pop-Tarts 点心等），而 WK 家乐氏（同上）则专注北好意思等地区的即食谷物早餐业务。拆分后的两家公司安稳运营，但谷物板块事迹每下愈况，加之高企的债务行状，使 WK 家乐氏难以走出窘境。

财报判辨，2023 年以来 WK 家乐氏的金钱欠债率历久守护在 80% 以上的高位，而拆分前这一方针仅在 50% 傍边。2025 财年一季度末公司金钱欠债率达 83.78%，与上年同期的 83.21% 基本抓平，但高于历史水平。如斯千里重的债务杠杆无疑加重了公司的谋略压力。

就在此配景下，意大利巧克力品牌费列罗集团（Ferrero）抛出了橄榄枝。

本年 7 月 10 日，家乐氏文书与费列罗已矣最终左券：后者将以每股 23 好意思元、总价约 31 亿好意思元的现款全面收购家乐氏。这一报价接近家乐氏安稳上市前估值的两倍，来回信尘公布后，WK 家乐氏股价本日飙升约 31%，创下一年多来的新高。

尽管比较一些乐不雅评估仍有折让（低于晨星给出的合理价值约 18%），但关于饱受利润下滑困扰的激动来说，这一价钱无疑是实时且相对合理的退出契机。家乐氏董事会已一致批准该来回，预测将在 2025 年下半年完成交割。

分析东说念主士合计，从计策层面看，费列罗此举意在"补短板"，加快向概括食物巨头转型。费列罗往时以巧克力和糖果见长，旗下领有 Nutella 能多益酱、费列罗榛果巧克力、Kinder 健达巧克力等畅销产物，但产物矩阵相对集结在甜食领域。

施行层面来看，完成收购后，费列罗将一举赢得北好意思谷物市集约 28% 的份额，成为仅次于通用磨坊的行业第二。

可是，来回所带来的机遇与挑战并存。

领先，由于本次收购涵盖了包括 Frosted Flakes（糖霜玉米片）、Froot Loops（生果圈）等在内的家乐氏经典谷物品牌组合，以及遍布好意思国、加拿大和加勒比地区的 6 家工场和配套分销收集，费列罗例必要在不绝品牌价值与整合本人文化之间取得均衡。

此外，谷物早餐属于典型的快速耗尽品，依赖领域效应和老本限度来取胜；而费列罗历久深耕的是高溢价的巧克力礼品生意，两者生意方法和企业文化迥异。费列罗若何整合这块截然有异的业务、处置北好意思的巨额谷物坐褥线，将平直干系到收购能否简直创造价值。

有分析东说念主士指出，费列罗擅长打造品牌溢价和深耕易耨渠说念，但谷物业务需要的是提振翻新和严控老本的双重发力。

在费列罗收购的前夕，家乐氏正阅历转型阵痛和事迹压力的双重考试。虽然，在费列罗的卵翼下开云kaiyun官方网站，谷物板块或有望赢得历久参加和计策耐性，而不再局限于季度盈亏的料理。